券商板块周一迎来久违大涨

板块个股全线发力，其中4只个股涨停

本报记者 周尚伃

6月22日，A股券商板块迎来整体性大涨行情。同花顺iFinD数据显示，当日券商板块涨幅逾6%，全天成交金额达908.82亿元。当日，板块内个股全线飘红，有“券茅”之称的东方财富以12.74%的涨幅领涨，中信建投、广发证券、长江证券、财通证券4只个股涨停，华泰证券、中信证券等头部标的涨幅均超7%。

估值修复安全垫充足

券商板块的单日大幅拉升，引发市场关注。券商分析师普遍认为，政策红利、基本面回暖、估值底部与资金调仓等多重逻辑共振，共同催化了本轮券商板块的强势行情。

从基本面来看，今年以来，A股市场持续维持高成交水平，直接带动券商经纪、两融两大基础业务收入稳步增长；自营、资管、投行等多条主营业务线同步向好，行业盈利基本盘稳固。但基本面持续回暖并未同步传导至券商板块估值，二者形成显著背离。截至6月22日，券商板块整体市净率仅1.34倍，处于历史低位区间，仍有超两成个股股价跌破每股净资产，具备估值修复空间。

针对业绩向好、估值持续承压的矛盾，盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“市场对券商盈利持续性的预期尚存分歧。一方面，尽管上市券商一季度业绩亮眼，但传统经纪业务佣金率逼近成本线，且自营业务高度依赖市场波动，导致市场担忧其高增长难以长期维系。另一方面，近年来券商两融等资本消耗性业务占比提升，在利差缩窄背景下显著拉低了整体资本使用效率，使得板块缺乏高弹性支撑。此外，当前市场存量博弈特征明显，主流资金更偏好高成长科技赛道，机构对券商板块的配置处于历史低位，筹码结构的失衡压制了估值修复动能。”

不过，估值低位叠加机构低配，也为券商板块行情提供了充足的安全垫。华西证券非银团队组长罗惠洲表示，近期券商板块走强主要受到政策、被动资金、估值的催化。券商板块估值处于历史低位，当下是中长期布局券商板块的重要窗口期，可静待板块政策与基本面共振。

东方证券研究所非银金融首席分析师张凯烽进一步表示：“券商板块具备较强的市场弹性，当政策环境、资金环境和市场交投活跃度共同改善，板块往往具备较强估值修复弹性。当前券商板块市净率处于近年较低分位，机构持仓亦处于历史偏低水平，板块估值安全边际较为充分。”

改革拓宽增长空间

证券行业业绩持续向好，叠加板块估值仍处于历史低位，使得券商分析师对于板块后续走势已形成阶段性修复的共识。

申万宏源研究非银金融首席分析师罗钻辉预计，券商板块经营景气度有望持续向好，行业二季度业绩预期高增长（部分标的盈利水平有望进一步环比提升）、政策催化落地、资金因素趋于消退。同时，板块或迎来科创、财富、海外等多业务条线的潜在催化，或在下半年迎来业绩、估值双升。

国泰海通非银首席分析师刘欣琦则维持更为乐观的判断，他表示，若市场出现风格切换，券商板块将是首选子板块。基于居民增量资金入市、国际业务爆发和科创板跟投三个原因，券商盈利预计同比大幅改善，且改善具有持续性而非一次性效应，尤其是头部券商。

在国盛证券非银分析师王维逸看来，目前非银板块业绩与估值严重背离，随着市场风格切换，板块估值修复动能逐渐积累。其中，A股市场交投持续活跃，为证券行业基本面景气度上行提供坚实支撑。当前券商板块估值处于历史底部区域，板块配置性价比高。