麦高证券有限责任公司董事长兼总经理 宋成

证券公司是资本市场重要中介，投资银行业务一端连接企业融资和产业发展，一端连接投资者保护和市场秩序，在提高直接融资比重、促进资源优化配置、服务实体经济高质量发展中承担着重要职责。近年来，随着资本市场基础制度持续完善，投行业务竞争逻辑正在由牌照能力、通道能力和项目数量竞争，逐步转向专业能力、执业质量、风险控制和综合服务能力竞争。对中小券商而言，这既带来转型压力，也提供了差异化发展的重要机遇。

中国特色金融文化强调诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规，为证券行业高质量发展提供了重要价值遵循。投行业务具有较强的公共性、专业性和责任性，不能简单被理解为项目承揽和收入创造，更应当被理解为资本市场“看门人”责任、实体经济服务责任和行业声誉维护责任的集中体现。中小券商推进精品投行建设，本质上不仅是业务模式的优化，更是经营理念、执业标准、组织机制和文化生态的系统重塑。只有把金融文化要求嵌入项目选择、尽职调查、质量控制、内核审核、发行承销、持续督导和廉洁从业等全流程，才能在激烈竞争中形成专业特色和长期价值。

一、中小券商精品投行建设的文化内涵与时代价值

（一）中国特色金融文化为投行业务高质量发展提供价值遵循

金融是国民经济的血脉，资本市场是金融体系的重要组成部分。证券公司作为资本市场专业中介，既具有市场主体属性，也具有公共责任属性。投行业务在帮助企业对接资本市场、优化资本结构、完善公司治理、推动产业整合的同时，也直接影响信息披露质量、市场定价效率和投资者权益保护水平。因此，投行业务高质量发展不能只看项目规模、承销收入和市场排名，更要看是否服务了实体经济，是否促进了资源有效配置，是否经得起合规、风控、市场和时间的检验。

落实中国特色金融文化要求，投行业务必须正确处理功能性与营利性、发展与安全、创新与规范、短期收益与长期价值之间的关系。对中小券商而言，这种价值导向尤为重要。中小券商资源禀赋相对有限，如果片面追求短期项目数量，容易陷入同质化竞争和低水平内卷；如果能够以金融文化统领业务定位、客户选择和执业标准，则更有可能形成“小而精、小而专、小而美”的发展路径。

（二）精品投行建设是中小券商差异化发展的现实选择

当前，投行业务竞争格局正在发生深刻变化。大型券商依托资本实力、客户资源、研究覆盖、销售网络和综合金融服务能力，在大型项目和复杂交易中具有明显优势。与此同时，区域经济转型、民营企业发展、专精特新企业成长、上市公司并购重组和产业整合，也为中小券商提供了广阔空间。中小券商不宜简单复制大型券商的规模化路径，而应立足自身禀赋，围绕区域、产业、客户和交易场景形成特色能力。

所谓精品投行，并不是简单追求少数精品项目，也不是停留在“做小项目”的层面，而是以专业化、精细化、长期化服务为核心，形成清晰的客户定位、稳定的产业理解、扎实的执业质量和可持续的服务链条。中小券商可以在区域产业生态中深耕细作，围绕民营企业融资、并购重组、控制权交易、债券融资、资产证券化、财务顾问等具体场景，为企业提供贯穿不同发展阶段的资本市场服务。精品不是包装出来的，而是靠专业、责任、信用和纪律沉淀出来的。没有诚信文化支撑，尽职调查和信息披露就可能流于形式；没有合规文化支撑，业务创新就可能偏离规则边界；没有风险文化支撑，项目推进就可能忽视潜在责任；没有廉洁文化支撑，执业独立性和专业判断就可能受到侵蚀。

二、中小券商推进精品投行建设面临的现实挑战

（一）同质化竞争加剧，特色定位有待进一步清晰

从行业实践看，部分中小券商在投行业务发展中仍存在定位不够清晰的问题。面对市场热点和业务机会，容易出现“哪里有项目就往哪里去、什么业务热就做什么”的倾向，缺少对自身资源禀赋、区域基础、行业积累和客户结构的系统评估。由于缺乏稳定定位，业务团队容易在不同区域、不同产业、不同客户类型之间分散发力，难以形成持续影响力和品牌识别度。投行业务具有较强的专业积累属性，对一个产业的理解、对一个区域企业生态的熟悉、对一类交易结构的掌握，都需要较长时间沉淀。中小券商只有回答好“服务谁、凭什么服务、如何持续服务”的基本问题，才能在细分市场形成不可替代性。

（二）资源禀赋有限，专业协同能力仍需持续提升

投行业务已经从单一通道服务转向综合金融服务，企业客户在不同发展阶段，往往同时需要股权融资、债券融资、并购重组、资产盘活、治理规范、财富管理和风险管理等多元服务。大型券商可以通过研究、投行、投资、资管、财富、机构销售等业务联动，形成较强的综合服务能力。相比之下，中小券商在研究覆盖、资本撮合、客户储备、产品设计、销售网络和跨部门协同方面普遍面临一定约束。

资源有限并不意味着缺乏发展空间，关键在于能否形成精准投入和有效协同。一些中小券商在推进投行业务过程中，仍存在部门壁垒、信息分散、客户共享不足和业务协同不深等问题。投行团队了解客户需求，但未必能够及时调动研究、资管、财富、机构、合规、风控等资源；其他业务条线拥有客户和产品能力，但未必能够与投行业务形成完整服务方案。协同能力不足，容易导致客户服务碎片化，也会削弱精品投行建设的实际成效。

（三）业务拓展与风险控制之间的平衡要求更高

投行业务具有较强的周期性和责任属性。市场环境向好时，项目机会增多，业务团队容易面临承揽冲动；市场环境承压时，收入压力上升，又容易出现放松筛选标准、降低执业质量的风险。对中小券商而言，在人才、品牌和客户资源相对有限的情况下，如何在业务拓展和风险控制之间保持平衡，是精品投行建设必须解决的重要问题。

投行业务风险往往具有滞后性、传导性和声誉外溢性。一个项目在承揽阶段看似机会明确，但如果企业规范基础薄弱、信息披露质量不高、持续经营能力存在不确定性，后续可能演化为合规风险、执业风险甚至声誉风险。部分风险并不会在项目完成时终结，而会在持续督导、债券存续期管理、并购整合效果和市场舆情中继续显现。因此，精品投行不能只强调“把项目做成”，更要强调“把项目做实、做稳、做久”。

（四）文化建设向业务流程嵌入的深度仍需加强

近年来，证券行业持续加强合规文化、廉洁文化和风险文化建设，行业整体执业生态不断改善。但在具体实践中，文化建设仍可能存在“文件化、活动化、宣传化”的倾向，即制度要求较多、学习宣传较多，而与业务流程、人员考核、项目管理和责任追究的结合还不够紧密。文化如果不能转化为岗位职责、操作标准和考核导向，就难以真正成为业务发展的内生约束。对投行业务而言，承揽阶段是否坚持项目质量筛选，尽调阶段是否坚持独立核查，内核阶段是否敢于揭示问题，发行阶段是否充分保护投资者利益，持续督导阶段是否持续关注企业变化，廉洁从业管理是否覆盖客户交往和第三方合作，都是检验文化建设成效的关键环节。

三、以中国特色金融文化引领中小券商精品投行建设的实践路径

（一）强化党建引领，树立服务实体经济的功能导向

中小券商推进精品投行建设，应坚持党建引领，把党的领导融入公司治理和业务发展全过程，推动党建工作与经营管理、风险防控、队伍建设和文化建设深度融合。投行业务作为资本市场服务实体经济的重要渠道，应当把服务国家战略、服务区域经济、服务民营企业和服务产业升级作为重要方向，避免简单以收入规模和项目数量评价业务价值。

在业务布局上，中小券商应围绕自身区域基础和产业资源，明确重点服务领域。可以聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳、现代服务、消费升级等方向，也可以结合区域产业集群和地方经济特色，深耕一批成长性企业、创新型企业和优质民营企业。通过建立项目筛选标准和客户分层服务机制，把有限资源投入到符合政策导向、产业方向和规范发展要求的客户群体中，推动投行业务从“追逐项目”转向“服务产业”，从“单次交易”转向“长期陪伴”。

（二）厚植诚信文化，夯实投行业务执业质量基础

诚信是资本市场的生命线，也是投行业务的根本底线。中小券商建设精品投行，必须把诚信文化贯穿尽职调查、申报材料制作、信息披露、发行销售和持续督导全过程，形成真实核查、充分揭示、审慎判断、规范留痕的执业习惯。投行人员应坚持以事实为依据、以规则为准绳、以专业判断为支撑，不能为迎合客户诉求而弱化问题揭示，不能为推进项目进度而降低核查要求，不能为短期收益而损害市场公信力。

在具体机制上，应进一步完善尽职调查标准和底稿管理体系，推动尽调工作从“清单式完成”向“风险导向式核查”转变。对财务真实性、业务合规性、资产权属、关联交易、资金流水、客户供应商稳定性、募集资金用途、偿债能力等重点事项，应建立分层分类的核查方法和复核机制。对重大疑点和异常情况，要坚持穿透核查、交叉验证和充分留痕，确保结论经得起复盘和检验。同时，要强化内核、质控和合规风控部门的独立性，形成敢于说“不”、善于揭示风险、能够提出改进意见的质量文化。

（三）坚持以义取利，提升服务民营企业和区域经济能力

以义取利并不是否定商业价值，而是要求证券公司在创造经营收益的同时，坚持正确义利观，把客户长期价值、实体经济价值和市场公共价值统一起来。对中小券商而言，服务民营企业和区域经济，是实现自身价值和形成差异化竞争力的重要切入点。许多民营企业处于产业升级、治理规范、接续发展和资本运作的关键阶段，既需要融资支持，也需要专业顾问和规范辅导。中小券商如果能够以长期主义陪伴企业成长，就能在服务中积累信任，在信任中形成业务机会。

实践中，中小券商可以围绕企业全生命周期提供分层服务。对早期和成长型企业，重点提供股权结构梳理、财务规范、内控制度建设、融资规划和资本市场培训；对成熟型企业，重点提供债券融资、并购重组、资产证券化、上市公司产业整合和市值管理咨询；对面临转型压力的企业，重点提供债务结构优化、资产盘活、控制权安排和产业资源撮合。通过从单一融资服务向综合财务顾问服务延伸，中小券商能够更好帮助企业提升治理水平和资本运作能力，也能够增强客户黏性和业务韧性。

（四）培育稳健审慎的风险文化，完善投行业务全流程管控机制

精品投行建设必须以风险文化为底座。投行业务风险防控不能只依赖后端审核，更要贯穿项目全生命周期。中小券商应推动风险管理前移，在项目承揽、立项、尽调、质控、内核、申报、发行和持续督导各环节建立清晰的责任边界和风险标准。对行业政策变化、企业经营波动、财务异常、治理缺陷、法律瑕疵、舆情风险和利益冲突等事项，要做到早识别、早提示、早处置。

在制度建设上，可以建立重点行业和重点客户风险画像，完善项目负面清单和审慎承揽机制，对明显不符合规范要求、风险无法合理解释或整改基础不足的项目，坚决把关。要强化三道防线协同，前台业务部门承担第一责任，质控、内核、合规、风控部门发挥专业制衡作用，稽核审计部门加强事后检查和整改监督。要建立项目复盘机制，对成功经验、风险案例、监管关注事项和执业瑕疵进行系统总结，推动风险经验转化为制度优化和能力提升。

（五）坚持守正创新，打造“小而美”的特色投行生态

守正创新是精品投行建设的重要动力。守正，就是坚持资本市场基本规律和证券公司中介责任，坚持依法合规、诚实守信、勤勉尽责；创新，就是在服务模式、组织协同、产品工具和数字化赋能方面持续改进，更好满足实体经济多层次、多样化的金融服务需求。中小券商推进投行业务创新，不能脱离自身能力边界和风险承受能力，更不能以创新之名规避监管要求，而应在规则框架内提升专业服务效率和客户服务深度。

在实践路径上，中小券商可以着力构建研究驱动、协同赋能、数字支撑的精品投行生态。研究驱动方面，要加强对重点行业、区域产业和客户需求的研究，把行业理解转化为项目发现、交易设计和风险判断能力。协同赋能方面，要推动投行与研究、资管、财富、机构、风控、合规等部门形成联动机制，为客户提供更加完整的资本市场解决方案。数字支撑方面，要运用信息系统提升项目管理、底稿管理、风险预警、客户画像和知识沉淀能力，推动投行业务从经验驱动向数据辅助、流程规范和知识复用转变。人才建设方面，要完善专业培训、导师带教、项目复盘和考核评价机制，引导投行人员从“项目执行者”成长为“产业理解者、交易设计者、风险管理者和长期陪伴者”。

结语

文化兴则行业兴，文化强则发展稳。对中小券商而言，精品投行建设不是简单的业务包装，也不是短期的规模追求，而是以中国特色金融文化为引领，以服务实体经济为方向，以诚信执业为底线，以稳健审慎为原则，以合规廉洁为保障，以守正创新为动力的系统工程。中小券商只有真正把金融文化融入战略定位、业务流程、组织机制和人才队伍，才能在市场竞争中形成差异化优势，在资本市场高质量发展中体现专业价值。

未来，随着资本市场改革持续深化和实体经济转型升级不断推进，投行业务将更加考验证券公司的专业能力、责任意识和文化底蕴。中小券商应坚持长期主义，持续完善精品投行建设机制，深耕区域、深耕产业、深耕客户，在服务民营企业成长、推动产业整合升级、提升直接融资质效和维护资本市场秩序中发挥更加积极的作用。以文化铸魂、以专业立身、以合规护航、以创新赋能，中小券商完全可以走出一条具有自身特色的高质量发展之路，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献更大力量。

（CIS）