透视美团Q3财报：于激战中「稳盘」...

作者：高藤

原创：深眸财经（chutou0325）

2025年第三季度，中国本地生活服务行业迎来了前所未有的竞争强度。

各个平台密集调整战略、升级服务，竞争场景从餐饮拓宽至酒旅，多领域、高强度的行业变革正深刻重塑市场格局。

在这个被称为“最卷季”的周期中，美团却交出了一份韧性与方向性兼具的“成绩单”。

以核心本地商业板块为例，美团三季度实现营收674.5亿元，其中，配送服务收入230.2亿元，佣金收入263.8亿元，在线营销服务收入141.9亿元，其他服务及销售收入38.6亿元。

不过，为应对外卖行业非理性竞争，美团核心本地商业持续加大针对餐饮行业的直接补贴力度，受此影响，核心本地商业经营利润转负，亏损近141亿元。

这份看似有些矛盾的财报，恰恰展现了美团在动态竞争中平衡短期防御与长期建设的战略能力，也为其未来增长埋下了伏笔。

01 基本盘稳健，逆周期韧性初显

2025年，国内外卖行业依旧在调整周期艰难前行。伴随多家平台战略聚焦并加大资源投入，行业整体盈利能力面临严峻挑战。

处在这个充满不确定性的时期，如何厚实自身的“御寒”能力，更好地穿越周期，成为了每家企业必须面对的考验。

在这样的背景下，美团三季度依然展现出了显著的运营韧性与战略执行力。

从财务数据看，公司营收保持稳定增长，本季度，美团实现营收955亿元，同比增长2%。在高度胶着的竞争环境中维持了基本盘的稳定，也印证了本地生活服务内在的需求刚性。

更为重要的是用户端的表现，根据财报数据显示，美团过去12个月交易用户数突破8亿大关，APP日活跃用户数同比增长超过20%，餐饮外卖月交易用户数也创下历史新高。

这些数据表明，尽管面临激烈的外部竞争，美团的用户心智和消费路径依旧稳定，特别是在价值贡献更高的中高价订单市场，美团继续保持领先地位。

根据财报数据显示，美团在实付超过15元的订单有2/3以上的份额，实付超过30元以上的订单有70%以上的份额，显示出其在服务品质与用户信任方面的长期积累，也为未来盈利能力的修复提供了结构性支撑。

美团到店业务的表现同样可圈可点，根据财报数据显示，平台已积累超过250亿条真实用户评价，过去12个月内新增35亿条。

这些真实评价构成了用户决策的重要参考，也体现了平台的内容生态价值。并且经过六个月的迭代，美团会员体系持续完善，有效提升了用户黏性与跨场景消费频次，还成功带动到店、酒旅等高毛利业务的协同增长。

于激战中稳守基本盘，于价值处深耕作未来，美团在这场行业竞争中展现出的不仅是“敢打”的战略决心，更是“能打”的执行能力。

02 多曲线协同，注入长期增长动力

一家企业迈入成熟的规模增长期后，接下来必须要思考的是如何超越自己，探索新增长曲线。

一般来说，企业主要采取两种方式，一是另辟蹊径，进入新领域布局，另一种则是以主业为根基，通过内生外延，前瞻布局第二、第三增长曲线。美团选择了后者，这是一条更务实，也是已被验证、可以走宽的道路。

一方面，美团新业务板块在收入增长的同时，亏损环比收窄，体现出经营质量的提升。

根据财报数据显示，三季度美团新业务板块实现营收280亿元，同比增长15.9%，亏损环比收窄至13亿元，以食杂零售为代表的业务，通过优化仓配模式与提升运营效率，逐步形成更具韧性的成本结构。

另一方面，美团闪购正成为即时零售领域的重要增长极。根据财报数据显示，本季度，美团闪购新用户增速与核心用户交易频次双双提升。

10月，美团闪购推出“品牌官旗闪电仓”，未来预计将拓展至上万个品牌，覆盖3C、美妆、运动、服饰、母婴、宠物、百货等各个品类，这不仅丰富了平台供给，也验证了美团在商品运营与即时履约方面的综合能力。

而且从消费趋势看，美团闪购消费者购物呈现出鲜明的“全品类，新品类，高单价”的迁移特征。以美团闪购“双11”为例，近400个商品品类销量翻倍，移动空调、运动相机、翡翠、黄金、运动鞋服、咖啡机、游戏机、铂金、光学眼镜等销量同比增长均超10倍。

这一变化意味着，即时零售正在突破传统电商的结构天花板，建立起用户新的购物心智与消费习惯，为行业打开了新的增长空间。

此外，在国际化布局方面，美团也迎来阶段性好消息。

旗下国际外卖品牌Keeta本季度相继进入卡塔尔、科威特、阿联酋等市场，并于10月底在巴西启动运营。

更重要的是，2023年5月进入中国香港的Keeta，在今年10月已经盈利，提前实现了此前的“三年内盈利”目标，从某种程度上也表明了美团在国际市场的本地化运营能力已逐步成熟，为其全球布局打下了坚实基础。

这三条增长曲线的共同发力，不仅分散了美团的业务风险，更在即时零售、跨境服务与商品零售等多个维度打开了新的增长空间。这种多引擎驱动的增长模式，也为美团的长期价值增长提供了更坚实的支撑。

03 打响战略升维战，美团的未来为何值得期待？

管理大师彼得.德鲁克曾一针见血地指出：“动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是仍然用过去的逻辑做事。”

换言之，如何穿越周期，主要考验企业的内功，即能否以高维的战略规划和布局实现更前置领先的身位，不只是跑赢当下，而是赢在未来。

不局限于短期防御，而是通过研发与生态投入，系统构建面向未来的竞争壁垒，展现出从“应对竞争”到“重塑价值”的战略升维，美团正是“赢在未来”的一个典型样本。

首先，在骑手保障方面，美团进行了全面升级。美团骑手养老保险补贴正式覆盖全国，向全部骑手开放。公司还构建了涵盖大病关怀、子女教育、工作餐、体检与旅游补贴的多层次福利体系，并首次将骑手家属纳入保障范围。

近期启动的“骑手公寓”建设与租房补贴项目，进一步改善了骑手的工作与生活环境。这些投入不仅提升了骑手群体的归属感，更通过稳定运力供给保障了服务质量的可持续性。

其次，在商户侧，美团的赋能体系持续深化。为应对“内卷式”竞争对商家经营的影响，美团升级“繁盛计划”，追加28亿元资金助力商家健康发展，包括20亿元直接助力金、3亿元支持店型模式创新、5亿元推动“明厨亮灶”新基建等。

此外，通过推出“市井烟火榜”、升级商家评价评分体系、免费开放全场景AI经营工具等措施，美团正从单纯的流量支持转向全方位的数字化转型赋能，真正帮助商家提升运营效率与用户触达能力。

最后，科技研发的持续加码，则是美团面向未来的关键投入。三季度，美团研发投入69亿元，同比增长31%，并在AI与无人机两大技术路径上均取得实质性进展。

不仅先后发布了LongCat-Flash系列开源模型，迭代“袋鼠参谋”“智能掌柜”等智能工具，其面向用户的智能生活助理“小美”也已进入规模化测试阶段。

在无人机配送方面，9月美团于香港启用首个防风防水智能机场，并在深圳上线夜间服务，实现全天候运营，持续提升行业效率。

通过这些战略性投入，美团正在从一家本地生活服务平台，转型为拥有自主技术能力和健康产业生态的科技零售企业。这种转型不仅提升了其当下的业务效率，更在更深层次上重塑着行业的竞争格局和价值分配。

总而言之，从行业特性来看，外卖这生意，本来就是个弯腰捡钢镚的辛苦活，稳定下来利润率也就3%左右，属于需要精细化运营、长期积累的商业模式。

这个行业没有捷径可走，需要企业具备足够的耐心和战略定力。美团在过去十年中建立的运营体系、技术能力与生态基础，使其在面对短期竞争时具备更强的抗风险能力与调整弹性。

未来，随着行业逐步回归理性，竞争焦点将从价格转向服务品质、履约效率与系统能力。美团在闪购、国际化与科技方面的突破，以及其在骑手、商户与食安基建上的持续投入，正为其在下一阶段的行业发展中构筑更坚实的竞争壁垒。

当行业告别非理性竞争，回归价值创造的本源时，那些在动荡期仍坚持长期主义、持续夯实内功的企业，终将赢得市场的尊重与回报。

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