本报记者 金婉霞

“创新药的基本面肯定是越来越好。”5月21日，摩根大通第二十二届全球中国峰会召开，期间，摩根大通中国区医疗健康投资银行主管邬峥在回答《证券日报》记者提问时表示。

2026年以来，A股创新药板块“跑输”大盘。Wind数据显示，自今年初至5月22日，中证创新药产业指数下跌6.33%，Wind创新药指数下跌7.46%；而同期内，科创50指数以33.22%的涨幅领跑主要指数，创业板指上涨22.96%，中证500指数上涨14.89%。

创新药因何下跌？下半年行情如何？围绕这些问题，记者进行了进一步的采访。

创新能力是支撑创新药基本面的核心要素

多位受访人表示，尽管短期市场情绪承压，但国内药企的创新能力已获得国际认可。邬峥表示，在与国际投资人的交流中，她已明显感觉到，中国创新药的国际竞争力明显提升。“中国创新药的资产质量非常好，已达到国际水平。”她表示，过去，中国药企更多是进行跟随式创新，但如今已出现越来越多真正具有创新能力的科学家和原创技术平台。她向记者透露了一个细节：从2023年下半年起，跨国药企高管频繁出差到中国来考察项目，“现在，很多跨国药企的管理层每个月都来中国看研发管线、找合作项目。”

对此，天风证券医药行业首席分析师杨松表示认可。日前，在“2026未来医疗医药100强大会”上，杨松从中国创新药的创新质量与数量层面进行了分析。他表示，从全球热门药物开发靶点的临床试验数量来看，由我国主导的临床试验数量已占全球的约60%；从全球同类首创（First-in-Class，FIC）管线数量来看，由我国主导的相关临床数量大约占全球的24%，位居全球前列，“从全球范围来看，中国创新药行业已经形成了较强的产业竞争力。”

这些创新能力已经体现到行业企业的业绩上。以科创板创新药企业为例，多家企业的研发成果在2025年进入商业化阶段，企业经营也迎来“拐点”。Wind数据显示，于科创板上市的37家创新药企业2025年合计实现营业收入809.19亿元，其中19家企业净利润为正，占比超过五成。

投资人有更高期待

不过，今年以来，创新药行情却与行业基本面相悖。Wind数据显示，截至5月22日，以Wind创新药指数与沪深300指数的相对收益差约为-8.68个百分点，与科创50指数的差距更是高达-37.25个百分点。部分龙头创新药企业在释放利好消息后，更迎来一轮下跌。比如，江苏恒瑞医药股份有限公司于5月12日盘中宣布与百时美施贵宝（BMS）达成全球战略合作及许可协议（BD交易），潜在总交易金额可达约152亿美元，其中首付款即达6亿美元。公告当日，恒瑞医药一度大涨近5%，但随后连续多个交易日几乎单向走低，自公告日至5月22日收盘，其A股累计下跌5.70%。

对此，邬峥认为，当前中国创新药行业正处于基本面改善与资本市场估值修复并行的阶段。她表示，一方面是此前市场已对业绩形成预期，另一方面则与全球资金流向有关，“不只是中国市场，美国等市场也是这样，除了AI，其他板块大多是资金流出的板块。”

杨松表示，市场逻辑正在发生变化。“行业创新能力逐渐成熟，市场开始更加重视企业的商业化能力。”杨松表示，随着行业发展进入新阶段，市场对创新药板块的投资将更多侧重于关注海外合作、早期数据及创新药企盈利等维度。

展望后市，杨松认为，创新药最终仍要回到盈利能力本身。“创新药企业一般会经历从亏损到盈利，再到规模化利润释放的阶段。”在他看来，中国创新药趋势越来越明确，产业兑现持续性强，逐步打开全球商业化空间。

对于未来热点赛道，邬峥认为，自身免疫疾病领域值得重点关注。“这一疾病领域的需求很大，从皮肤病、呼吸系统疾病到炎症性肠病，都属于潜在的大市场。”邬峥表示，此外，小核酸、中枢神经系统疾病等方向也受到市场关注。不过，对于部分热门概念，邬峥态度相对谨慎，“某些治疗方式距离临床应用还很远，暂时还缺乏明确的临床价值数据。”

（编辑 上官梦露）