行业首例“双向法切”平稳落地 国联民生证券打造业务整合新样本

本报讯 （记者周尚伃）11月9日，法人切换后的首个交易日。89家分支机构的客户照常登录、下单、成交——账户没变、交易软件没变、持仓没变；变化发生在后台，承担代理交易、结算责任的法人主体完成整体变更，如同高速行驶的列车换轨，车不停、客如常。

业务零中断、客户零感知。两个“零”，是这场行业首例“双向法人切换”交出的答卷，也意味着国联民生证券的证券业务整合全部完成。

作为新“国九条”发布后首单获批落地的券商并购项目，国联民生证券确立“1+8”架构，沿“法律合并—股权归集—业务切分—主体承接”推进：2025年4月22日，华英证券更名为国联民生证券承销保荐有限公司，投行整合先行；2025年10月20日，资管产品管理人主体完成切换；2026年8月10日，财富管理相关资产划转至民生证券；8月29日、10月29日，董事会先后通过另类投资、私募股权子公司合并决议；11月4日，期货整合方案落地，三方签署换股吸收合并协议。

但“业务归位”不等于“主体归位”。业务划转、人员调整、系统改造，改变的是“事”；只有承担业务的法律主体完成迁移，监管报送、资本计量、风险隔离、考核才会真正落到新架构上。走完这一步，公司由此成为国内首家以双向法切实现母子公司分业经营的券商。

国内券商过往并购多采用吸收合并，或按地域设立全牌照子公司：前者把业务、风险、资本糅合在一个法人里，后者容易“总部管不动、子公司各干各的”。“双向法切”跳出这两条路，以业务属性划分法人——财富管理整体划入民生证券，注册资本由115.10亿元减至15.10亿元，打造轻资本、专业化的财富管理平台；自营、做市归集母公司，实现业务归位、资本适配、风险隔离，契合监管引导券商聚焦主业的导向。

“法人切换最难的不是系统改造，而是做到客户毫无感知。”国联民生证券方面表示。整合前，财富与自营的风控、资本计量、财务核算深度耦合，两融、期权、报价回购、股票质押等存量业务需要逐条拆解重建。

据悉，这次换轨覆盖89家分支机构、215万名客户资产迁移、483个交易单元、跨沪深北三地结算路径、19家存管银行银证签约关系；交易、结算、资金、合约四条链路必须同步咬合，全部操作在有限窗口内一次性落地，容错空间几乎为零。四个节点串起这些关键节点：10月31日完成全网测试；11月6日日终启动切换，批量完成交易、结算、存管关系变更；11月7日完成通关测试与存管银行联调；11月9日首个交易日平稳开市，交易清算全部落地。

法人切换收官不是整合的终点，而是集团化运营的起点。证券业务整合完成，财富管理、资产管理、投资银行、公募基金、另类投资、私募股权投资、海外业务、期货业务八家子公司各就其位；权责边界划清、风险闭环、资本与业务精准匹配，整合红利已体现在报表上：2025年，公司总资产、营业收入、归母净利润均实现跨越式增长；2026年前三季度，整合红利持续兑现，业绩延续高增长态势：营业收入67.39亿元，同比增长11.61%；归母净利润21.08亿元，同比增长19.59%；扣非净利润增速达21.78%。三季度单季，国联民生证券实现营收21.69亿元、归母净利润6.93亿元，同比分别增长7.02%和8.98%，实现逆势双增，展现出整合后的经营韧性。

由此可见，此次行业首例“双向法切”的圆满落地，进一步夯实了国联民生证券“1+8”集团化运营底座。这家新“国九条”后首单落地、推进最快的券商市场化并购样本，已经迈入集团化协同发展新阶段，也切实为证券行业市场化并购重组输出了可复制、可推广的实践经验。

（编辑 王然）