徽商银行、东莞银行、南海农商行上市鏖战到底卡在哪？

网易 2026-01-13 3485

徽商银行、东莞银行、南海农商行上市鏖战到底卡在哪？...

独立稀缺穿透

好饭从来不怕晚

作者：李莉

编辑：可乐

风品：俊逸

来源：铑财——铑财研究院

都说好事多磨。自2022年1月兰州银行挂牌以来，兜兜转转A股银企上市“空窗期”已4年。

据企业预警通，截至2026年1月12日，处于上市辅导备案期的银行上市“预备役”有十数个，可真正进入IPO“候场区”的仅5家。其中，上交所的江苏昆山农商行、湖北银行为已受理，湖州银行为已问询，深交所的东莞银行和南海农商行为已受理，并在2025年12月29日同步更新招股书，进程似乎稍快一步。

实际上，一些冲关者已黯然退场。自2024年以来，广东顺德农商行、广州银行、亳州药都农商行、江苏海安农商行、安徽马鞍山农商行等在漫长等待中相继终止进程。

如汉口银行，辅导备案日期可追溯至2010年12月20日，辅导期已超15年；2011年提出上市目标的桂林银行，也筹谋了14年之久，东莞银行长跑更长达17年——2008年首次递交材料，至今仍在路上。

执着冲关，折射出中小银行对资本补充的迫切需求，究竟“卡”在哪里？何时如愿上岸呢？

17年长跑频频“补血”

资本充足率仍承压

LAOCAI

聚焦东莞银行，根据联合资信跟踪评级报告显示，2020年-2024年该行资本充足率分别为14.54%、13.32%、13.42%、13.75%、13.93 %；一级资本充足率10.03%、9.34%、 9.75%、9.91%、10.31%；核心一级资本充足率 9.20%、8.64%、8.56%、8.87%、9.31%。

相较同期国家金融监督管理总局数据：2020年-2024年商业银行资本充足率分别为14.7%、15.13%、15.17%、15.06%、15.74%；一级资本充足率12.04%、12.35%、12.3%、12.12%、12.57%；核心一级资本充足率10.72%、10.78%、10.74%、10.54%、11%，东莞银行各项指标均拖了行业后腿，透出补流迫切性。

截至2025年6月末，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.87%、10.54%、9.38%。同期我国商业银行平均数据为15.58%、12.46%、10.93%。

实际上，为缓解资本压力，东莞银行近年不缺努力，频繁借助债券市场“补血”。据该行在中国货币网披露的2025年三季报显示，2021年-2025年期间均有发行二级债或永续债，最近一期于2025年5月16日成功发行一笔30亿元规模的永续债。截至2025年9月末该行资本债券存续余额160亿元，其中二级资本债余额110亿元，永续债余额50亿元。

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百度百科资料显示，东莞银行成立于1999年9月，前身为东莞市商业银行，2008年更名为东莞银行，当年便向证监会递交IPO材料，2012年进入“落实反馈意见”阶段，2014年因未完成预披露被终止审查。

直到2018年，该行重启A股上市并完成辅导备案；2023年3月，随着全面注册制实施，平移至深交所主板审核。但此后审核进程再次受阻，2024年3月至2025年间，四次因“财务资料过期”而被中止上市。直至2025年末才恢复为“已受理”。至此，东莞银行上市长跑已持续十七年。

不良率增、拨备率降

警惕股权分散、违规罚单

LAOCAI

行业分析师孙业文表示，中小银行上市面临多方挑战，包括监管政策收紧、自身条件限制和市场环境等变化。目前未上市者以中小城商行、农商行为主，普遍存在股权结构不稳、监管指标不达标、治理不规范、资产质量承压等质疑。同时，已上市银行估值偏低、分红稳健，也使中小银行IPO定价困难，对投资者吸引力下降。

具体到东莞银行，截至 2025年6月末该行无实控人，股东总数5185户。其中，法人股东 78 户，占总股本76.91%；自然人股东 5107户，占比23.09%。但自然人股东在总股东数占比超98%。股权结构高度分散，可能增加上市过程中沟通协调的复杂度。此外，仅第一大股持股比达21.16%，其余前十股东持股均低于5%，股权集中度较低，需警惕对公司治理稳定性构成潜在挑战。

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业绩表现也难言讨喜：2022年至2024营收为50.33亿元、101.97亿元、105.87亿元，净利23.83亿元、37.33亿元、40.66亿元、38.33亿元，2024年出现营利双降。

进入2025年滑态仍在延续，前三季营收69.18亿元、净利25.44亿元，较2024年同期的76.35亿元和32.06亿元分别下降9.39%和20.66%。据同花顺，2025年前三季，17家上市城商行中仅3家营收下滑、1家净利下滑。

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进一步分析盈利结构，截至2025年6月末，净息差1.16%，低于同期商业银行平均水平的1.42%。在17家上市城商行中，仅略高于上海银行的1.15%。

为应对利息收入缩减，东莞银行近年对非利息收入依赖度加深，继而增加了收入波动性。2024年，投资收益同比增长35.95%至20.86亿元，公允价值变动收益大增522.51%至2.33亿元，主要得益当年债券市场的良好行情。

但到2025年前三季，市场环境发生变化，投资收益从上年同期的17.33亿元降至13.43亿元，公允价值变动收益更由盈转亏，录得亏损2.09亿元，直接加剧了业绩下滑。同时，利息净收入从52.62亿元降至52.4亿元，尽管核心非息收入的手续费及佣金净收入从6.19亿元增至7.8亿元，无奈体量较小难挽整体降势。

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资产质量方面。2022年至2024年，不良贷款率0.93%、0.93%、1.01%，2025年6月末进一步升至1.08%。风险抵补能力出现弱化：2024年拨备覆盖率为212.01%，较上年末下降40.85个百分点；至2025年6月末进一步降至185.43%，已低于同期商业银行平均水平的211.97%。同期关注类贷款迁徙率为28.74%，次级类贷款迁徙率高达167%。

合规与风控方面，2025年内东莞银行多次受到监管处罚。据理财周刊·财事汇不完全统计，全年内收到四张罚单，处罚金额合超900万元，违规事由涉及贷款管理不到位、股东股权管理不审慎、违反反洗钱规定等多类问题。

诚然，罚单都有滞后性，不代表当下情形，可在强监管重合规大势下，仍提醒该行需做好内控管理、警钟长鸣。毕竟，合规是企业价值的第一底座，频收罚单易为IPO审核增添不确定性。

此外，与主要股东间的关联交易规模较大。2025年6月，东莞银行向主要股东东莞金融控股集团有限公司续授信12亿元，占其资本净额的2.10%，属重大关联交易。尽管该行声称相关交易定价公允，可看看往期“大额关联授信风险管控不到位”的受罚教训，夯实此类交易的合规性合理性总没有错。

股权拍卖陷僵局

业绩双降、不良率升

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相较东莞银行，南海农商行资本化征程要晚十年，始于2018年上市辅导，历程却同样波折。2019年5月正式向监管机构递交申报材料，目标锁定深交所中小板。2023年3月平移至深交所。自2024年3月至今，该行已四度因财报资料逾期而被迫暂停审核进程。

深入剖析股权架构，南海农商行也无实控人、有分散烦恼。据招股书，截至2025年6月末，持股比破5%的股东仅三家——佛山市南海承业投资开发管理有限公司（6.03%）、广东恒基实业投资发展有限公司（5.16%）以及广东长信投资控股集团有限公司（5.05%）。

此外，股权稳定性问题较突出，如第五大股东能兴控股集团因陷入经营困局，所持银行股权已数度进入司法处置程序。2024年10月，约9387万股首登拍卖平台，评估价值6.29亿元，以4.4亿元起拍无人问津；两月后，以3.74亿元被两家佛山国资企业联合接手，成交价较评估值折价约四成。

2025年12月的股权处置更显波折。原定当月30日拍卖的5800万股和700万股银行股份，在开拍前接连因"案外人提出异议"和"执行需要"被紧急撤回，加之月初另一笔800万股拍卖的取消，形成了月内三次拍卖"连环撤"的局面。这种异常情况不仅反映出股东自身的经营困境，也给银行的股权稳定性、投资信心蒙上阴影。

同样需要提振的，还有经营业绩：2022至2024年该行营收69.86亿元、68.61亿元、64.29亿元，净利27.28亿元、23.82亿元、24.53亿元，整体均呈下滑态势。2025年三季度末，营收同比收缩8.73%至42.77亿元，净利降幅更达17.08%，仅录18.65亿元。

资产质量方面，则面临不良贷款率走高挑战。2022年末为1.13%，2023年末攀至1.49%，好在2024年末回落至1.43%，然2025上半年又上扬至1.55%，超出同期商业银行平均水平，显示资产质量管控仍处攻坚阶段。

种种表现再次证明，股权结构的稳定性、经营业绩的可持续性、资产质量的管控能力，共同构成了中小银行登陆资本市场的三重考验。如何消解这些核心维度，是打破僵局的重要一环。

股权纠纷悬案

董事长“空窗”、大额罚单反思

LAOCAI

即便贵为省级城商行，徽商银行上市之路同样漫长且充满变数。该行2013年曾赴港上市未果，2015年首次申报A股IPO，但于2018年撤回。同年末重启计划，2019年进入辅导期，至今已六年。

先看股权结构，问题较复杂，尤其以“杉杉系”与“中静系”之间旷日持久的股权纠纷最突出。根据2025年10月13日辅导机构发布的《第二十四期辅导工作报告》，两者股权纠纷处置结果，可能对该行上市构成潜在影响。

这场纠纷可追溯至2019年8月双方签订的资产转让协议：中静新华拟向杉杉控股转让其持有的徽商银行224,781,227股内资股、中静四海实业有限公司51.6524%股权，以及通过境外子公司持有的1,245,864,400股H股，交易对价合计121.5亿元。若顺利完成，杉杉控股将跻身徽商银行第一大股东。

遗憾的是，因款项支付与股权交割等问题产生分歧，双方最终对簿公堂。经历二审后，中静新华于2024年3月向最高法院申请再审。截至辅导报告出具日，该案仍在审查中。据2025年半年度报告，截至6月末中静新华仍为徽商银行第二大股东，合并持股比10.59%，其与控股的中静四海合计持股14.23%。

治理层面，据界面新闻·子弹财经，第四届董事会已于2022年1月任期届满，换届工作至今未完成。目前董事会成员13人，不符合公司章程规定的15至19人要求，且部分董事、监事任期已超三年。此外，该行还存单一职工持股超50万股的情形，不符合相关监管规定。辅导机构表示，将督促该行尽快推进董事会换届，并协助通过股权转让等方式，将单一职工持股数量降至监管要求的范围内。

好在经营业绩方面，2025上半年录得可喜双增，体量也较上述两行高出几个量级：营收211.57亿元，同比增长2.25%；归母净利91.09亿元，同比增长5.55%。然若拉长时间维度观察，收入增速已难掩放缓之态：2020年至2024年营收同比增幅3.63%、9.98%、2.02%、0.37%及2.10%。

且深入业务面，2025上半年利息净收入145.30亿元，同比下降1.06%。其中，规模增长带动利息净收入增加23.59亿元，利率变动则让利息净收入减少25.15亿元。

细观净利增长也非无懈可击：主要得益于非利息收入中金融投资净收益大升。2025上半年，非利息净收入达66.27亿元，同比增长10.34%。其中，手续费及佣金净收入17.59亿元，同比微降0.45%；金融投资净收益则达29.80亿元，同比大增165.60%。该行解释称，增长主要源于以摊余成本计量、以及以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产终止确认所产生的净收益增加。

行业分析师王婷妍表示，尽管加大金融投资有助拓宽收入来源、缓解息差收窄压力，但此类收益受资本市场波动较大，稳定性相对不足，且相关资产风险权重较高，可能加速资本消耗。

合规经营领域，内控篱笆还需进一步扎牢。2025年12月，国家金融监督管理总局安徽监管局公布的两则行政处罚，为该行二十周年纪念添上沉重色彩。

罚单显示，因违规发放贷款、贷后管理不到位、理财业务不审慎以及财务顾问业务管理不到位等多项违规，被处共计815万元罚款，多名相关责任人被警告或罚款。其中，仅因"财务顾问业务管理不到位、异地业务不合规"一项，便被重罚665万元。

这已是徽商银行2025年内收到的第四张百万元级大额罚单：10月24日，该行因贷款产品管理不审慎、贷款三查不到位被罚240万元；8月8日，安庆分行因三项违规行为被罚117万元。

梳理罚因：信贷管理领域成重灾区，"违规发放贷款"、"贷款三查不到位"等问题反复出现。还是那句话，罚单具有滞后性，不代表当下情形，可强监管重合规大势下，仍给企业敲响警钟，如何痛定思痛、避免二次翻车、真正扎牢风控底盘，是一道严肃考题。

较劲时刻，考验当家人破局能力。2025年7月31日，时任董事长严琛因工作调动辞任，目前该职已空缺五个月。

锚定特色深耕

深蹲之后是起跳

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当然，上市是一场系统阅兵，IPO卡壳虽熬人，却可视为打磨自身内力的一个契机。对中小银行而言，提升竞争力的法门在于找准差异化、练好合规基本功，解决好股权、关联交易等遗留问题，做“小而美”的区域深耕者。欣喜的是，这些方面上述三行均有所发力，不缺可圈点处。

以东莞银行为例，业务布局以东莞为根基，覆盖广东主要地区并延至湖南、安徽，同时通过香港分行及子公司拓展跨境服务。在粤港澳大湾区“9+2”城市群中，该行已完成“7+1”城市的布局，本土市场份额较稳固。

差异化主要体现在三方面：一是深耕政务金融，在财政集中支付、房屋维修基金、公共资源交易等领域积累了较多经验，以财政集中支付业务为例，东莞市35个镇街中已取得32个承办资格。

二是发展产业金融，围绕大湾区产业升级需求，推出“建园易”“抵押易”“工改工”“电子保函”等场景化创新产品；三是打造跨境金融特色，以中国香港机构为平台，搭建外币资产管理及交易中心、跨境服务中心，为企业提供本外币、境内外一体化的综合金融服务。

再看南海农商行，坚持“支农支小”的市场定位与“小额、分散”的经营原则，设立普惠金融事业部，配备96名专业客户经理，直接面向市场提供专业化、个性化的融资解决方案。截至2025年6月末，中小微企业贷款客户量达6330户，贷款总额1058.23亿元，2022年至2024年年均复合增长率7.32%，占对公贷款总额比保持在95%以上。

同时，设立三农业务管理部、建立专属绿色通道，截止2025年上半年涉农贷款客户量达70499户，贷款总额349.56亿元，近三年年均复合增长7.95%。自2015年着手布局科技金融，设立科创支行，并于2024年成立总行一级部门科技金融部，打造“高科金融”品牌，截至报告期末科技贷款余额320.12亿元，占对公贷款比升至29.02%。

徽商银行则紧密围绕区域发展战略，积极布局科技金融与绿色金融。打造特色“科创银行”，成功发行50亿元科技创新金融债，并构建了覆盖科技型企业不同生命周期的产品体系。截至报告期末，科技贷款余额2017.94亿元，较上年末增长19.57%。通过“技术流”线上信用产品，已为超4200户科技型企业信用贷款超120亿元。

绿色金融方面，持续完善绿色金融服务体系，落地了安徽省首笔转型贷款、全行首笔可持续发展挂钩银团贷款等重点项目，实现碳减排贷款支持领域的全覆盖。截至报告期末，绿色信贷余额合计1444.68亿元，较上年末增长35.63%。其中，安徽省内绿色贷款余额1278.20亿元，增长33.5%。

综上可见，东莞银行、南海农商行、徽商银行也在与时俱进，结合自身资源禀赋做深做透细分赛道，构建差异化优势，破题资本、治理与盈利“三重门”。俗话说，好饭从来不怕晚，上市是一次综合压力测试，也是一次成长心法历练，暴露问题也是在为成长筑基，贵在锚定初心、日拱一卒，在苦练硬功中等待时机。

等待，是挑战也是沉淀，深蹲越久起跳才愈惊人。

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