本报记者 于宏

近日，一笔开源证券4784.69万股股权被其股东公开挂牌转让，转让底价2.1亿元。开源证券的股权转让，正是当前行业中小券商股权加速流转的一个缩影。在业内并购重组火热推进、行业集中度持续提升的背景下，中小券商股权挂牌转让的案例不断增多，市场对券商股权的收购逻辑正发生鲜明转变。

股东退场或因财务因素

西部产权交易所官网显示，近日，一笔开源证券4784.69万股股权被股东西安曲江文化金融控股（集团）有限公司（以下简称“曲江金控”）公开转让，占开源证券总股本的比例为1.04%，转让底价为2.1亿元，开源证券其他股东已放弃优先购买权。

公开信息显示，开源证券注册资本为46.14亿元，实控人为陕西省国资委。从股权结构来看，开源证券第一大股东为陕西煤业化工集团有限责任公司，持股58.8%；随后是广州市瑞源投资有限公司和陕西财金投资管理有限责任公司，分别持股13.79%、11.35%。

曲江金控是开源证券第九大股东，本次拟将其所持的1.04%股份全部挂牌转让。从财务数据来看，曲江金控近年来持续亏损，或是推动其“清仓”转让开源证券股权的驱动因素之一。Wind数据显示，2024年、2025年，以及今年一季度，曲江金控净利润分别为-19.89亿元、-17.86亿元、-2.14亿元。

从转让标的的“含金量”来看，近年来，开源证券经营稳中向好。2025年，开源证券实现营业收入31.21亿元，同比增长7.07%；实现净利润8.08亿元，同比增长9.57%。今年上半年，开源证券实现营业收入13.99亿元、净利润3.74亿元（未经审计）。

同时，作为特色中小券商之一，开源证券长期深耕北交所、新三板细分赛道，已构筑起鲜明业务优势。截至8月12日，开源证券作为主办券商，已对708家新三板企业进行持续督导，数量领跑行业；此外，开源证券超越一众头部券商，位列二季度北交所、新三板证券公司执业质量情况评价得分第一名。

曲江金控的挂牌公告显示，股权意向受让方需满足主体资质合规、合规记录良好、出资来源合规等条件，同时具备与开展金融股权投资相适配的资产规模、持续经营能力与风险承受能力。整体来看，曲江金控拟转让的股权比例较低，预计不会对开源证券的股权结构与经营造成较大影响。

部分中小券商股权难觅买家

开源证券股权的挂牌转让并非孤例。记者梳理发现，今年以来，渤海证券、东海证券、申港证券、国新证券等多家中小券商股权接连被摆上转让“货架”，行业股权流转明显提速。

对此，上海国家会计学院金融系主任叶小杰对《证券日报》记者表示：“当前，证券行业正处于盈利模式深度重构期，传统通道类业务的盈利空间持续收窄，行业集中度不断提升，部分中小券商的生存压力增大，股东对其长期投资回报的预期难以实现，主动退出的意愿增强。此外，不少产业资本正在收缩跨界金融布局，逐步剥离非核心的金融类资产，进一步回归主业，也集中释放了一批中小券商股权，推动行业股权流转加速。”

值得注意的是，多数中小券商股权拍卖之路“一波三折”。例如，8月10日，数量合计超9800万股的三笔申港证券股权结束拍卖，三笔股权的起拍价合计为1.11亿元，此次公开拍卖为上述标的的第二次拍卖，起拍价已较首次拍卖下滑5%，依然因无人出价而流拍。

同样面临股权拍卖“遇冷”的还有国新证券。今年以来，已有两笔国新证券股权进行了公开拍卖，其中一笔是君豪实业发展（深圳）有限公司持有的国新证券3000万元的股权份额，经历了三次拍卖，以流拍告终；另一笔是深圳市科铭实业有限公司持有的国新证券4000万股股权，目前正在进行第三次拍卖，拍卖价格6921.6万元，与首次拍卖的评估价相比已折价44%。

“当前市场对券商股权的收购逻辑已发生根本转变，从过去追逐牌照稀缺性、寄希望于上市套利，转向看重业务协同与特色价值。”叶小杰进一步表示，部分中小券商业务结构较为单一，缺乏核心资源与特色优势，难以给买方带来可落地的协同收益；同时，部分转让方的定价偏高，多以净资产为基准确定挂牌价，未能充分考量标的公司潜在的经营包袱与合规风险；加之券商股东的资质门槛较高，合格的潜在买方数量有限，最终形成了多家中小券商股权难以“出手”的局面。

对后续行业格局进行展望，巨丰投资首席投资顾问张翠霞对《证券日报》记者表示：“随着证券行业并购整合持续深入、马太效应进一步加剧，部分缺乏核心竞争力的中小券商将面临更严峻的市场考验，其股权或将迎来持续性出清。具体来看，较高比例的股权转让，往往能带来并购重组的想象空间，更有可能吸引希望获取企业控制权的买家；而小比例股权对潜在买家而言，价值主要限于财务投资，预计未来流动性依然偏弱。”

（编辑 乔川川）